Fed majorează dobânda pentru prima dată din 2023. Ce a schimbat FOMC față de declarația din iulie

Rezerva Federală a Statelor Unite a majorat miercuri, 16 septembrie, rata dobânzii de politică monetară cu 0,25 puncte procentuale, până la intervalul 3,75%-4%, prima creștere a dobânzii din iulie 2023. Comparativ cu declarația FOMC din 29 iulie, banca centrală americană a eliminat explicația potrivit căreia inflația ridicată reflectă parțial „șocuri de ofertă” și a transmis mai explicit că înăsprirea politicii monetare este necesară pentru o revenire mai rapidă a inflației la ținta de 2%.

Decizia Comitetului Federal pentru Operațiuni pe Piață Deschisă (FOMC) a fost adoptată în unanimitate, cu 12 voturi pentru, potrivit declarației publicate după reuniunea din 15-16 septembrie. Reuters notează că majorarea era anticipată în mare măsură de piețele financiare, dar schimbările de limbaj din comunicatul Fed indică o preocupare mai accentuată față de persistența presiunilor inflaționiste.

Președintele Rezervei Federale, Kevin Warsh, conduce banca centrală americană din 22 mai 2026 și este, de asemenea, președintele FOMC. Majorarea din septembrie reprezintă prima modificare a dobânzii de politică monetară de la preluarea mandatului său, conform datelor oficiale ale Federal Reserve.

Fed elimină explicația privind „șocurile de ofertă”

Una dintre cele mai importante modificări față de declarația din 29 iulie privește descrierea inflației.

În iulie, FOMC afirma că inflația se menține peste obiectivul de 2%, „în parte reflectând șocurile de ofertă care au determinat creșteri ale prețurilor în anumite sectoare, inclusiv în energie”. Documentul oficial al Federal Reserve arăta atunci că banca centrală considera o parte a accelerării prețurilor drept efect al unor perturbări ale ofertei.

În declarația din 16 septembrie, această explicație a fost eliminată. Reuters notează că renunțarea la referirea explicită la „șocurile de ofertă”, inclusiv cele din sectorul energetic, reflectă preocuparea că presiunile inflaționiste au devenit suficient de răspândite pentru a nu mai putea fi explicate predominant prin factori sectoriali sau temporari.

FOMC a introdus în schimb o formulare care leagă direct majorarea dobânzii de obiectivul reducerii inflației:

„Acțiunea de politică monetară de astăzi va sprijini o revenire mai rapidă la obiectivul de 2% al Comitetului”, se arată în declarație, potrivit Reuters.

Schimbarea de formulare nu înseamnă că Fed consideră că șocurile energetice sau geopolitice au încetat să influențeze prețurile, ci că evaluarea FOMC pune acum un accent mai mare pe persistența inflației și pe necesitatea unei reacții monetare.

Evaluarea economiei americane rămâne solidă

Fed continuă să descrie activitatea economică drept una aflată într-un ritm „solid”, dar și acest pasaj a fost modificat.

În declarația din iulie, FOMC afirma că economia se extinde într-un ritm solid „în pofida incertitudinii ridicate, determinată parțial de conflictul din Orientul Mijlociu”. Productivitatea și investițiile de capital erau caracterizate drept puternice, iar crearea de locuri de muncă drept aproximativ compatibilă cu evoluția forței de muncă.

În septembrie, formularea a devenit mai generală. FOMC afirmă că activitatea economică „se extinde într-un ritm solid”, iar incertitudinea rămâne ridicată, parțial din cauza „evoluțiilor geopolitice”. În același timp, noul text introduce explicit reziliența consumului intern, descrie creșterea productivității drept puternică și investițiile de capital drept robuste.

Evaluarea pieței muncii s-a schimbat puțin. FOMC continuă să considere că numărul locurilor de muncă a evoluat în linie cu forța de muncă și că rata șomajului s-a modificat puțin.

O schimbare majoră față de reuniunea din iulie

La reuniunea din 28-29 iulie, Fed menținuse rata dobânzii în intervalul 3,50%-3,75%. Decizia fusese adoptată cu nouă voturi pentru și trei împotrivă.

Beth Hammack, Neel Kashkari și Lorie Logan votaseră atunci pentru o creștere imediată cu 0,25 puncte procentuale. Minutele oficiale ale Federal Reserve arată că mai mulți membri ai FOMC erau preocupați de posibilitatea ca inflația să rămână ridicată mai mult timp decât se anticipase și de riscul ca succesiunea șocurilor asupra prețurilor să influențeze anticipațiile inflaționiste.

În septembrie, cei 12 membri cu drept de vot au susținut majorarea cu 0,25 puncte procentuale, ceea ce a dus dobânda federală la 3,75%-4%. Este prima majorare a ratei de politică monetară din Statele Unite după ciclul de înăsprire încheiat în iulie 2023, potrivit Reuters.

Fed vede încă o majorare a dobânzii până la sfârșitul anului

Noile proiecții economice publicate după reuniunea din septembrie indică faptul că majoritatea oficialilor Federal Reserve consideră necesară cel puțin încă o creștere a dobânzii în 2026.

Dintre cei 18 oficiali care au transmis o proiecție pentru rata dobânzii, 16 estimează cel puțin încă o majorare cu 0,25 puncte procentuale până la sfârșitul anului, iar doi consideră adecvată menținerea ratei la nivelul actual. Kevin Warsh nu pare să fi transmis o proiecție individuală, la fel ca în luna iunie, potrivit Reuters.

Proiecția mediană plasează rata federal funds în intervalul 4%-4,25% la sfârșitul lui 2026. Oficialii Fed estimează menținerea acesteia la același nivel la finalul lui 2027, urmată de o reducere în 2028 și de un nivel de 3,50%-3,75% în 2029.

Aceasta reprezintă o schimbare față de proiecțiile din iunie. Atunci, distribuția estimărilor membrilor FOMC indica o mediană de aproximativ 3,75%-4% la sfârșitul lui 2026 și o reducere ulterioară în 2027. Datele oficiale publicate de Federal Reserve în raportul de politică monetară din iulie confirmă această traiectorie anterioară.

Inflația este estimată acum la 3,7% în 2026

Fed și-a revizuit în creștere și estimarea privind inflația măsurată prin indicele prețurilor pentru cheltuielile de consum personal – PCE, indicatorul preferat al băncii centrale.

Proiecția mediană pentru 2026 a urcat la 3,7%, de la 3,6% în estimarea din iunie, potrivit Reuters. Pentru 2027, Fed anticipează o inflație PCE de 2,3%, iar pentru 2028 de 2,1%. Revenirea la obiectivul de 2% este estimată acum pentru 2029, cu un an mai târziu decât se anticipase anterior.

În iunie, proiecțiile oficiale ale Federal Reserve indicau o inflație PCE mediană de 3,6% pentru 2026, 2,3% în 2027 și 2% în 2028.

Fed și-a îmbunătățit ușor estimarea privind creșterea economică din acest an, de la 2,2% în iunie la 2,3% în septembrie. Prognoza pentru rata șomajului a fost redusă de la 4,3% la 4,1% la finalul lui 2026.

Fed evită să promită următoarea mișcare

Deși noile proiecții indică o probabilitate ridicată ca majoritatea membrilor FOMC să considere necesară încă o creștere a dobânzii în acest an, declarația oficială nu conține o promisiune privind următoarea decizie.

Reuters notează că absența unei orientări explicite privind viitoarele mișcări este în concordanță cu abordarea lui Kevin Warsh, care a criticat anterior utilizarea excesivă a „forward guidance” – practica prin care banca centrală încearcă să ofere piețelor indicii despre traiectoria viitoare a politicii monetare.

Prin comparație cu declarația din iulie, mesajul din septembrie este însă mai ferm asupra problemei centrale: inflația rămâne prea ridicată, explicația bazată predominant pe șocurile de ofertă a fost eliminată, iar majorarea dobânzii este prezentată explicit drept un instrument pentru readucerea mai rapidă a inflației la ținta de 2%.

Următoarea reuniune programată a FOMC va avea loc în perioada 27-28 octombrie, potrivit calendarului oficial al Federal Reserve.