Wall Street se pregătește pentru un posibil colaps al creditului privat
Căderea bruscă a unei serii de companii americane susținute de credit privat în toamna trecută a adus în atenție un sector al împrumuturilor de pe Wall Street, în continuă expansiune și lipsit de transparență.
Creditul privat, cunoscut și sub denumirea de împrumut direct, se referă la împrumuturile acordate de instituții nonbancare. Această practică există de decenii, dar a câștigat popularitate după criza financiară din 2008, când reglementările au descurajat băncile să împrumute către debitori mai riscanți. Această expansiune — de la 3,4 trilioane de dolari în 2025 la o estimare de 4,9 trilioane de dolari până în 2029 — și falimentele din septembrie ale firmelor din industria auto, Tricolor și First Brands, au determinat anumite personalități de pe Wall Street să tragă semnale de alarmă cu privire la această clasă de active.
Jamie Dimon, CEO al JPMorgan Chase, a avertizat în octombrie că problemele de credit sunt rareori izolate: „Când vezi un gândac, probabil că sunt mai mulți.” La o lună distanță, investitorul miliardar Jeffrey Gundlach a acuzat creditorii privați de acordarea de „împrumuturi de proastă calitate” și a prezis că următoarea criză financiară va proveni din creditul privat.
Deși temerile legate de creditul privat au scăzut în ultimele săptămâni, în absența unor falimente sau pierderi semnificative anunțate de bănci, aceste temeri nu s-au risipit complet. Companiile cele mai legate de această clasă de active, precum Blue Owl Capital, dar și giganții alternativi Blackstone și KKR, continuă să se tranzacționeze la valori mult mai mici decât maximele recente.
Creditul privat este „puțin reglementat, mai puțin transparent, opac și crește foarte repede, ceea ce nu înseamnă neapărat că există o problemă în sistemul financiar, dar este o condiție necesară pentru una”, a declarat Mark Zandi, economist șef la Moody’s Analytics, într-un interviu. Susținătorii creditului privat, precum Marc Rowan, cofondator al Apollo, au afirmat că ascensiunea acestui tip de credit a impulsionat creșterea economică americană, umplând golul lăsat de bănci, oferind investitorilor randamente bune și întărind sistemul financiar mai larg.
Investitorii mari, inclusiv fondurile de pensii și companiile de asigurări cu obligații pe termen lung, sunt considerați surse mai bune de capital pentru împrumuturile corporative pe termen lung decât băncile, care sunt finanțate de depuneri pe termen scurt, care pot fi volatile, au declarat operatorii de credit privat pentru CNBC. Totuși, preocupările legate de creditul privat — care provin în general din concurența cu datoria publică — sunt de înțeles, având în vedere caracteristicile acestuia.
În definitiv, este vorba despre managerii de active care acordă împrumuturi de credit privat și care sunt cei care le evaluează, având motivația de a întârzia recunoașterea problemelor potențiale ale debitorilor. „Sabia cu două tăișuri a creditului privat” este că creditorii au „incentive foarte puternice de a monitoriza problemele”, a spus Elisabeth de Fontenay, profesor la Duke Law. „Dar, în același timp… ei au, de fapt, motive să încerce să disimuleze riscurile, dacă consideră sau speră că există vreo modalitate de a ieși din situație mai târziu”, a adăugat ea.
De Fontenay, care a studiat impactul capitalului privat și al datoriei asupra Americii corporative, și-a exprimat cea mai mare îngrijorare cu privire la dificultatea de a ști dacă creditorii privați își marchează corect împrumuturile. „Aceasta este o piață extraordinar de mare care ajunge la din ce în ce mai multe afaceri, și totuși nu este o piață publică”, a explicat ea. „Nu suntem complet siguri dacă evaluările sunt corecte.”
În cazul falimentului din noiembrie al firmei de îmbunătățiri pentru locuințe Renovo, de exemplu, BlackRock și alți creditori privați au considerat că datoria acesteia valora 100 de cenți pe dolar până cu puțin timp înainte de a o marca la zero. Se așteaptă ca ratele de neplată în rândul împrumuturilor private să crească în acest an, mai ales pe măsură ce semnele de stres în rândul debitorilor mai puțin solvabili devin evidente, conform unui raport al Kroll Bond Rating Agency.
În plus, debitorii de credit privat se bazează din ce în ce mai mult pe opțiuni de plată în natură pentru a amâna neplata împrumuturilor, conform Bloomberg, care a citat firma de evaluare Lincoln International și analiza sa de date. Ironia este că, deși sunt competitori, o parte din boom-ul creditului privat a fost finanțat de bănci. După ce bănci de investiții precum Jefferies, JPMorgan și Fifth Third au dezvăluit pierderi legate de falimentele din industria auto din toamnă, investitorii au aflat amploarea acestui tip de împrumuturi.
Împrumuturile băncilor către instituții financiare non-depozitare, sau NDFI-uri, au atins 1,14 trilioane de dolari anul trecut, conform Băncii Federale a St. Louis. Pe 13 ianuarie, JPMorgan a dezvăluit pentru prima dată împrumuturile sale către firme financiare nonbancare în cadrul prezentării sale de câteva rezultate financiare pentru trimestrul IV. Această categorie a crescut de trei ori, ajungând la aproximativ 160 de miliarde de dolari în 2025, de la aproximativ 50 de miliarde de dolari în 2018.
Băncile sunt acum „înapoi în joc”, deoarece dereglementarea din timpul administrației Trump va elibera capital pentru a le extinde împrumuturile, a afirmat Zandi de la Moody’s. Acest lucru, împreună cu noii participanți în creditul privat, ar putea conduce la standarde de subordonare mai scăzute, a spus el. „Observăm acum o mulțime de competiție pentru același tip de împrumuturi”, a mai spus Zandi. „Dacă istoria este un ghid, aceasta este o preocupare… deoarece sugerează o slăbire a subordonării și, în cele din urmă, probleme de credit mai mari pe drumul lung.”
Deși nici Zandi, nici de Fontenay nu au afirmat că prevăd un colaps iminent în sector, pe măsură ce creditul privat continuă să crească, la fel va crește și importanța sa pentru sistemul financiar din SUA. Când băncile se confruntă cu turbulențe din cauza împrumuturilor pe care le-au acordat, există un manual de reglementare stabilit, dar problemele viitoare în domeniul privat ar putea fi mai greu de rezolvat, conform de Fontenay. „Aceasta ridică întrebări mai ample din perspectiva siguranței și solidității întregului sistem”, a spus de Fontenay. „Vom ști suficient pentru a cunoaște când există semne de probleme înainte ca acestea să apară?”
