O nouă abordare a conceptului de alpha în rândul managerilor de fonduri mari
Managerii de fonduri mari caută de mult timp să depășească piața, dar majoritatea nu reușesc, rata subperformanței fondurilor mutuale de mari dimensiuni din SUA, după taxe, comparativ cu S&P 500 fiind între 80%-90% în ultimul deceniu.
Există însă modalități de a gândi despre generarea a ceea ce este cunoscut sub numele de alpha — depășirea unui benchmark — la un nivel mai larg de construcție a portofoliului, folosind strategii care implică active variate, de la numerar la obligațiuni și mărfuri. Această abordare este un focus pentru firmele de management al activelor, precum Pimco și State Street Investment Management, care au participat recent la emisiunea „ETF Edge” de pe CNBC pentru a discuta despre locurile în care caută randamente diferențiate în afara pieței de acțiuni mari din SUA.
Aceste companii nu afirmă că piața de acțiuni din SUA nu va continua să performeze bine. Totuși, în contextul fluctuațiilor mari ale piețelor de capital din cauza știrilor geopolitice, incertitudinii macroeconomice și politicilor de rată a dobânzii ale băncilor centrale care diverge, sfatul clasic de a căuta diversificarea într-un portofoliu și de a face ajustări minore poate conduce la un plus de randament în 2026.
Matthew Bartolini, șeful de cercetare strategică la State Street Investment Management, a subliniat că 2025 a fost primul an din 2019 în care acțiunile, obligațiile, aurul și mărfurile au avut toate performanțe superioare față de numerar. „Acolo provine ideea de alpha de meșteșug sau alpha de construcție a portofoliului, nu alpha de depășire a unui indice,” a spus el.
Investitorii pot începe să gândească despre aceasta în contextul numerarului lor. Având o cantitate semnificativă de active păstrate în conturi echivalente cu numerarul, „chiar și aceasta este alpha în urma desprinderii de acel numerar,” a afirmat Bartolini. „Gestionarea numerarului este primul pas,” a adăugat Jerome Schneider, șeful managementului portofoliului pe termen scurt la Pimco, precizând că conturile de numerar îmbunătățite pot genera cu 1%-2% mai mult decât un cont de numerar tradițional.
Investitorii pot de asemenea să se gândească la obținerea unui randament suplimentar din obligațiuni, fără a încerca să depășească S&P 500, conform lui Schneider. Pimco oferă un ETF care corespunde acestei idei, recent lansând ETF-ul activ gestionat PIMCO US Stocks PLUS Active Bond (SPLS), care combină expunerea pasivă la S&P 500 cu strategii active de venit fix. Schneider a menționat că Pimco se așteaptă ca creșterea economică să rămână sănătoasă în 2026, chiar dacă economia SUA arată semne de performanță inegală în rândul gospodăriilor și sectorilor.
El a adăugat că este important să se privească dincolo de piețele din SUA, menționând că politicile monetare divergente din diferite țări, de la Canada la Japonia și Australia până în Regatul Unit, reprezintă o sursă de oportunități de valoare relativă. „[Avem] politici monetare care sunt foarte divergente pentru prima dată într-o generație financiară aproape,” a spus Schneider.
Acesta a subliniat că investitorii ar trebui să gândească în mod cuprinzător la expunerea pe piața de obligațiuni, inclusiv activele securitizate, cum ar fi ipotecile agențiilor, și nu doar la creditul corporativ, având în vedere ciclul avansat. Schneider a avertizat că indicii pasivi pot limita flexibilitatea într-un moment în care problemele de evaluare și cele geopolitice sunt ridicate. El a subliniat performanța pe termen lung a fondurilor active de venit fix în comparație cu indicii, care a fost mult mai bună decât fondurile de acțiuni, dar, conform raportului S&P Global SPIVA, care urmărește toate fondurile în raport cu indicii lor, istoricul fondurilor de obligațiuni este mixt și variază semnificativ de la o categorie la alta.
Bartolini a afirmat că îmbunătățirea designului tradițional al portofoliului nu înseamnă abandonarea pieței din SUA, un subiect popular discutat săptămâna aceasta în contextul temerilor legate de o posibilă „vânzare a Americii”, bazată pe incertitudinea asociată cu politica externă a lui Trump. Totuși, aceasta poate însemna căutarea unor clase de active suplimentare pentru a amortiza riscurile pieței din SUA. State Street oferă ETF-ul SPDR Bridgewater All Weather (ALLW), pe care l-a lansat anul trecut în colaborare cu fondul de hedging Bridgewater Associates, care corespunde acestei idei, investind în acțiuni globale, obligații, obligații legate de inflație și mărfuri.
„Vedem atât de multe portofolii care sunt dominante în acțiuni din SUA sau în acțiuni în general,” a spus Bartolini. „Observăm o tendință ascendentă relativă față de obligațiile legate de inflație și față de complexul de mărfuri,” a adăugat el. Aurul a avut cea mai bună performanță din 1979 anul trecut, conform lui Bartolini, în timp ce 70% din acțiunile internaționale au depășit piața din SUA. Aurul, argintul și platina au atins vârfuri record vineri. Această situație susține o „combinare” mai mare a activelor de către investitori care, în multe cazuri, au astăzi până la 80% expunere la acțiunile din SUA. „Clienții sunt structural subponderați în activele reale, fie că este vorba despre aur, mărfuri sau obligațiuni legate de inflație,” a spus el. „Și nu trebuie să alegi una, ci să deții prima de risc peste toate, să te îndrepți spre cele poate subreprezentate,” a adăugat el.
În ultimii 15 ani, a spus el, investiția în acțiuni din SUA a fost „cea mai câștigătoare tranzacție pe care ai fi putut-o face,” iar el nu crede că va exista brusc o vânzare masivă a activelor din SUA. „Vânzarea este un titlu, nu un fir conductor pentru construcția portofoliului,” a spus Bartolini. Totuși, a adăugat că o alocare de 80% la piața de acțiuni dintr-o singură țară contravine diversificării și echilibrului. Rotirea, mai degrabă decât o aversiune totală față de risc, este ideea, conform lui Bartolini, iar aceasta poate însemna reducerea unui portofoliu care este 80% acțiuni mari din SUA, la 75% sau 70%. El a subliniat de asemenea interesul reînnoit pentru acțiunile de mică capitalizare în a doua jumătate a anului 2025, urmând așteptările privind o politică monetară mai ușoară și suport fiscal. Acțiunile de mică capitalizare au depășit acțiunile mari din mijlocul anului 2025, alături de așteptările crescute ale veniturilor pentru 2026. Indicele Russell 2000 se tranzacționează la un maxim istoric și a crescut cu aproape 9% în acest an, comparativ cu un randament aproape plat pentru S&P 500. În ultimele șase luni, a dublat randamentul benchmarkului acțiunilor mari.
