Entuziasmul pentru IPO-urile din sectorul tech este umbrit pe Wall Street de perspectiva vânzărilor de datorii de 1 trilion de dolari
Interesul pentru ofertele publice inițiale (IPO) din tehnologie este eclipsat pe Wall Street de volumele uriașe de datorii pe care marile companii le intenționează să le emită, în contextul investițiilor masive în inteligența artificială.
Deși posibilitatea unei oferte publice inițiale SpaceX și listările așteptate ale OpenAI și Anthropic au creat un val de entuziasm pe Wall Street, acțiunile curente din piețele de capital tech nu mai țin de acțiuni, ci de datorii. Cei patru mari hyperscaleri din tehnologie — Alphabet, Amazon, Meta și Microsoft — sunt estimați să cheltuiască împreună aproape 700 de miliarde de dolari în acest an pentru cheltuieli de capital și contracte de finanțare pentru a-și dezvolta infrastructura de inteligență artificială, ca răspuns la ceea ce ei numesc niveluri istorice ale cererii pentru resurse de calcul.
Pentru a susține aceste investiții, giganții din industrie vor trebui să folosească o parte din lichiditățile acumulate în ultimii ani, dar și să atragă volume semnificative de datorii. Acest fapt adâncește îngrijorările legate de o posibilă bulă AI și temerile privind o eventuală contagiozitate pe piață, în cazul în care startup-urile cu consum mare de numerar, precum OpenAI și Anthropic, întâmpină dificultăți în creștere și reduc cheltuielile pentru infrastructură.
Un raport recent al UBS arată că, după ce emisiunile de datorii legate de tehnologie și AI la nivel global au mai mult decât dublat, ajungând la 710 miliarde de dolari anul trecut, această sumă ar putea urca la 990 miliarde în 2026. Morgan Stanley anticipează un deficit de finanțare de 1,5 trilioane de dolari pentru dezvoltarea AI, care va fi acoperit în mare parte prin credit, deoarece companiile nu își vor mai putea autofinanța cheltuielile de capital.
Chris White de la BondCliQ afirmă că piața datoriei corporative a cunoscut o creștere „monumentală”, ajungând la o „ofertă masivă în piețele de datorii”.
În acest an, cele mai mari vânzări de datorii au fost realizate de Oracle și Alphabet. Oracle a anunțat în februarie că intenționează să atragă între 45 și 50 de miliarde de dolari pentru a extinde capacitatea AI și a vândut rapid datorii de 25 de miliarde în piața de obligațiuni investment grade. Alphabet a urmat săptămâna aceasta, crescând oferta de obligațiuni la peste 30 de miliarde, după ce în noiembrie a emis deja datorii de 25 de miliarde.
Amazon a depus recent un registru de valori mobiliare mixt, anunțând posibilitatea atragerii atât de datorii, cât și de capital. CFO-ul Meta, Susan Li, a declarat în cadrul convorbirii financiare că societatea va căuta oportunități de a-și suplimenta fluxul de numerar „cu sume prudente de finanțare externă eficientă din punct de vedere al costurilor, ceea ce ne poate duce în cele din urmă la menținerea unui sold net pozitiv al datoriei.” Tesla, care își consolidează infrastructura, ar putea apela și ea la finanțare externă, „fie prin datorii, fie prin alte mijloace”, a spus CFO-ul Vaibhav Taneja după raportarea rezultatelor pe trimestrul patru.
Cu unele dintre cele mai valoroase companii ale lumii adăugând zeci de miliarde la datoriile lor, firmele de pe Wall Street sunt foarte ocupate, așteptând însă semnale pe frontul IPO. Până acum, în acest an nu au fost depuse dosare pentru IPO-uri de către companii tehnologice americane notabile, iar interesul se concentrează pe planurile lui Elon Musk cu SpaceX, după fuziunea recentă cu startup-ul AI xAI, formând o entitate evaluată la 1,25 trilioane de dolari.
Există rapoarte care indică o posibilă ieșire la bursă a SpaceX în mijlocul anului 2026, însă Ross Gerber a declarat pentru CNBC că nu crede că Musk va lista SpaceX ca entitate independentă, ci îl va fuziona cu Tesla. În ceea ce privește OpenAI și Anthropic, ambele laboratoare concurente de AI, evaluate la sute de miliarde de dolari, au apărut informații despre planuri de listare, dar fără termene stabilite.
Analiștii Goldman Sachs estimează că în acest an vor avea loc 120 de IPO-uri, cu o valoare totală de 160 de miliarde de dolari, în creștere față de cele 61 de tranzacții de anul trecut.
Lise Buyer de la Class V Group, care consiliază companii pre-IPO, nu observă o activitate intensă în sectorul tehnologic. Volatilitatea piețelor publice, în special în zona software și a riscurilor legate de AI, alături de îngrijorările geopolitice și datele slabe privind angajările, mențin startup-urile susținute de venture capital în expectativă.
„Nu este chiar atât de apetisant în acest moment,” a spus Buyer într-un interviu. „Situația este mai bună decât în ultimii trei ani, dar o abundență de IPO-uri este puțin probabilă anul acesta.”
Aceasta este o veste nefavorabilă pentru investitorii de tip venture capital, care așteaptă o revenire a IPO-urilor de când piața s-a închis în 2022 din cauza inflației și a creșterii ratelor dobânzilor. Anumiți investitori de tip venture capital, fonduri speculative și investitori strategici au obținut profituri considerabile din tranzacții mari, inclusiv achiziții mascate sub forma unor acquihire-uri și acorduri de licențiere, însă pentru investitorii în startup-uri este esențială o piață sănătoasă a IPO-urilor pentru a menține încrederea partenerilor care finanțează.
Anul trecut au avut loc 31 de IPO-uri tech în SUA, mai multe decât în ultimii trei ani la un loc, dar mult sub cele 121 din 2021, potrivit datelor colectate de profesorul Jay Ritter de la Universitatea Florida, cunoscut pentru monitorizarea pieței IPO.
Alphabet a demonstrat că piața datoriei este foarte primitoare pentru eforturile sale de finanțare, cel puțin pentru moment. Obligațiunile au termene de maturitate variate, cu prima datorie scadentă în trei ani. Randamentele sunt ușor mai mari decât cele ale titlurilor de trezorerie pe 3 ani, ceea ce înseamnă că investitorii nu sunt recompensați cu mult pentru risc.
În vânzarea sa de obligațiuni din SUA, Alphabet a stabilit randamente de 3,7% pentru titlurile scadente în 2029 și de 4,1% pentru cele din 2031.
John Lloyd de la Janus Henderson Investors a spus că spread-urile sunt istoric strânse în peisajul datoriei investment grade, ceea ce face investițiile dificile.
„Nu ne îngrijorează eventualele retrogradări ale ratingurilor, nici fundamentalele companiilor,” a spus Lloyd. Totuși, privind potențialul de rentabilitate, preferă datoriile cu randament mai mare emise de așa-numiții neoclouds și mineri convertiți de bitcoin, acum concentrați pe AI.
După ce a atras 20 de miliarde de dolari în datorii în SUA, Alphabet a mers imediat în Europa pentru aproximativ 11 miliarde de dolari suplimentari.
